原创兴业研究12-13 09:12

摘要: 我们对本日发行的新债结果与此前的新债研究成果进行了比对,从结果来看:6只新债的发行利率符合我们的预期;4只新债的发行利率出现了较大的偏离,其中高估的1只,低估的3只;另外有2只新债取消发行。

戴泽斌  兴业研究分析师

吴承凯  兴业研究分析师


新债发行结果回顾


我们对本日发行的新债结果与此前的新债研究成果进行了比对,从结果来看:6只新债的发行利率符合我们的预期;4只新债的发行利率出现了较大的偏离,其中高估的1只,低估的3只;另外有2只新债取消发行。


对于偏差较大的高估券的解释:17潞安CP003,正如我们此前在报告《发行利率失衡的煤炭债20170904》中提到的,目前煤炭短久期信用债发行价格失衡,信用资质差异带来的区分度不明显,因此其最终发行利率远低于我们给出的参考收益率也就不难理解了。


对于偏差较大的低估券的解释:(1)17南陵债,其定价核心因素是安徽省信用担保集提供的连带责任保证担保,由于尚未完成对第三方担保公司的系统梳理,因此在定价上难以保证准确度量偿债风险。(2)17川电01,尽管由于高额的财务费用和外购电成本,公司整体盈利能力偏弱,但考虑到农网改造项目的特殊性及其补贴的稳定性,且公司现金流良好,区域垄断优势显著,因此我们在资质评定上依旧给了3-,代表我们对公司资质的充分认可。

新债研究结果总览


2017年9月6日,兴业研究覆盖新债53只,其中城投债5只,产业债48只;发行日分布为T+1日的为11只、T+2日的为5只和T+3日及以上的为37只。最终研究结果如下表所示(WIND渠道):

2017年9月6日,兴业研究覆盖新债53只,其中城投债5只,产业债48只;发行日分布为T+1日的为11只、T+2日的为5只和T+3日及以上的为37只。最终研究结果如下表所示(非WIND渠道):

新债研究——17株湘MTN001

新债研究——17德源投资MTN001

新债研究——17宜兴城投MTN001

新债研究——17当涂经开债

新债研究——17苏交通SCP022

新债研究——17欧菲光MTN001

新债研究——17六建SCP004

新债研究——17中建材SCP016

新债研究——17红狮SCP005

新债研究——17中电投SCP021

新债研究——17桂水电SCP001

新债研究——17龙源电力SCP006

新债研究——17汴投绿色债

新债研究——17时代02

新债研究——17时代01

新债研究——17康达环保SCP002


兴业研究信用打分体系

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